Phân tích tình hình kinh tế vĩ mô, cung tiền và VN-Index (Tháng 1 – Tháng 5/2025)
Tuần này chúng tôi tổng hợp tất cả số liệu của 5 tháng đầu năm 2025 và cung cấp thêm các báo cáo PMI, cùng phân tích kỹ thuật để phát hành bài viết này đánh giá toàn diện tình hình kinh tế vĩ mô, khả năng cung tiền và triển vọng của VN-Index trong ngắn hạn và trung hạn, bài viết được thực hiện bởi Nhà cố vấn già Phan Lê Thanh Toàn

1. Tình hình kinh tế vĩ mô
Tình hình kinh tế vĩ mô của Việt Nam trong 5 tháng đầu năm 2025 cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ và tăng trưởng tích cực trên nhiều lĩnh vực, với các chỉ số chính đều vượt trội so với cùng kỳ năm 2024.
a. Sản xuất công nghiệp
Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP): Tăng 8,8% so với cùng kỳ năm trước (2024 chỉ tăng 6,3%). Ngành chế biến, chế tạo đóng vai trò động lực chính, thúc đẩy sản lượng công nghiệp.
Ý nghĩa: Sự cải thiện này phản ánh sức khỏe ngày càng tốt của nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu nội địa và xuất khẩu đều tăng.

b. Thương mại
Kim ngạch xuất nhập khẩu: Đạt 355,79 tỷ USD, tăng 15,7% so với cùng kỳ. Xuất khẩu tăng 14,0%, nhập khẩu tăng 17,5%.
Cán cân thương mại: Thặng dư 4,67 tỷ USD, cho thấy hàng hóa Việt Nam vẫn cạnh tranh mạnh trên thị trường quốc tế.
Thị trường chính: Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất (57,2 tỷ USD), trong khi Trung Quốc dẫn đầu về nhập khẩu (69,4 tỷ USD).

c. Đầu tư
Đầu tư công: Giải ngân 221,8 nghìn tỷ đồng, tăng 17,5%, chiếm 24,3% kế hoạch năm. Chính phủ đang đẩy mạnh đầu tư để kích thích tăng trưởng.
Đầu tư nước ngoài (FDI): Vốn đăng ký đạt 18,39 tỷ USD (tăng 51,2%), vốn thực hiện đạt 8,90 tỷ USD (tăng 7,9%). Con số này thể hiện niềm tin mạnh mẽ của nhà đầu tư quốc tế.

d. Lạm phát
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI): Bình quân tăng 3,21%, nằm trong mục tiêu dưới 4%. Lạm phát cơ bản tăng 3,10%, cho thấy giá cả ổn định.
Biến động tài chính: Giá vàng tăng 35,37%, giá USD tăng 3,35%, nhưng không gây áp lực lớn lên lạm phát nội địa.

e. Doanh nghiệp
Đăng ký mới: 111,8 nghìn doanh nghiệp thành lập mới hoặc quay lại hoạt động, tăng 11,3%.
Rút lui: 111,6 nghìn doanh nghiệp rời thị trường, tăng 14,4%, cho thấy một số ngành vẫn đối mặt với khó khăn.
Tổng quan: Kinh tế Việt Nam đang phục hồi mạnh mẽ nhờ công nghiệp, thương mại và đầu tư. Lạm phát ổn định tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững.

2. Khả năng cung tiền
Khả năng cung tiền trong 5 tháng đầu năm 2025 có xu hướng mở rộng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, nhưng được kiểm soát chặt chẽ để tránh lạm phát vượt mục tiêu.
a. Yếu tố thúc đẩy cung tiền
Đầu tư công: Giải ngân 221,8 nghìn tỷ đồng (tăng 17,5%) đóng vai trò quan trọng trong việc tăng tổng cầu.
FDI: Vốn thực hiện 8,90 tỷ USD (tăng 7,9%) góp phần tăng thanh khoản trong nền kinh tế.
Chính sách hỗ trợ: Chính phủ áp dụng giảm thuế, gói tín dụng, trong khi Ngân hàng Nhà nước duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt để đảm bảo thanh khoản và thúc đẩy tín dụng.

b. Kiểm soát lạm phát
Với CPI ở mức 3,21%, Ngân hàng Nhà nước có dư địa để mở rộng cung tiền mà không gây áp lực lớn lên giá cả.
Chi phí đầu vào trong sản xuất giảm (theo PMI tháng 5), giúp giảm nguy cơ lạm phát từ phía cung.

c. Nhận định
Cung tiền sẽ tiếp tục mở rộng để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng 8% cho năm 2025.
Tuy nhiên, Ngân hàng Nhà nước cần thận trọng trước rủi ro từ biến động giá hàng hóa toàn cầu và căng thẳng địa chính trị.

3. Triển vọng VN-Index trong ngắn hạn và trung hạn
VN-Index chịu ảnh hưởng từ cả yếu tố nội tại và bên ngoài, với triển vọng khác biệt giữa ngắn hạn và trung hạn.

a. Yếu tố tích cực
Tăng trưởng kinh tế: IIP tăng 8,8%, xuất nhập khẩu tăng 15,7%, và đầu tư công tăng 17,5% hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt trong các ngành sản xuất, xuất khẩu và xây dựng.
Lạm phát ổn định: CPI 3,21% củng cố niềm tin vào kinh tế vĩ mô, giảm rủi ro cho nhà đầu tư.
Chính sách hỗ trợ: Các biện pháp kích cầu và đầu tư công có thể thúc đẩy các ngành như bất động sản, vật liệu xây dựng và tiêu dùng.

b. Yếu tố rủi ro
PMI: Chỉ số PMI tháng 5 đạt 49,8, vẫn dưới 50, cho thấy ngành sản xuất chưa hoàn toàn phục hồi. Đơn hàng xuất khẩu giảm do thuế quan từ Mỹ.
Doanh nghiệp rút lui: Số lượng doanh nghiệp rời thị trường tăng 14,4%, ảnh hưởng đến một số ngành cụ thể.
Biến động toàn cầu: Thuế quan Mỹ và bất ổn địa chính trị có thể gây biến động trên thị trường tài chính.

c. Dự báo VN-Index
Ngắn hạn (1-3 tháng):
VN-Index có thể biến động nhẹ do lo ngại về thuế quan Mỹ và PMI dưới 50.
Tuy nhiên, với nền tảng kinh tế nội tại tích cực, thị trường có thể duy trì ổn định hoặc tăng nhẹ nếu có tin tức tốt về thương mại.
Trung hạn (3-6 tháng):
Nếu kinh tế duy trì đà phục hồi, PMI vượt 50 và các biện pháp ứng phó thuế quan hiệu quả, VN-Index sẽ tăng trưởng tích cực.
Các ngành hưởng lợi từ đầu tư công (xây dựng, vật liệu), xuất khẩu (dệt may, điện tử) và tiêu dùng nội địa sẽ dẫn dắt thị trường.

d.Phân tích kỹ thuật:
Góc nhìn phân tích kỹ thuật cho chúng tôi thấy:
1.Khối ngoại tiếp tục bán ròng
2.Khối tự doanh cũng bán ròng không kém trong các tuần vừa qua
4.Hành động trong 4 tuần qua cho thấy các cây nến có bóng nến trên: Việc kéo lên và bán xuống
5.Tuần 21, khối lượng không thua kém các tuần trước nhưng tạo cây nến bia mộ và mất mốc 1342.
Chúng tôi thấy rằng, nhà đầu tư không nên mua mới ở giai đoạn này bởi thị trường sẽ có điều chỉnh trong ngắn hạn khung tuần nếu tuần 22 xác nhận cây nến cường lực giảm điểm

Kết luận
Kinh tế vĩ mô: Việt Nam đang trên đà phục hồi mạnh mẽ với các trụ cột như công nghiệp, thương mại và đầu tư. Lạm phát được kiểm soát tốt, tạo điều kiện cho tăng trưởng bền vững.
Cung tiền: Có xu hướng mở rộng để hỗ trợ tăng trưởng, nhưng được điều hành thận trọng để duy trì ổn định giá cả.
VN-Index:
Ngắn hạn: Biến động nhẹ do rủi ro bên ngoài.
Trung hạn: Triển vọng tích cực nhờ kinh tế phục hồi và chính sách hỗ trợ.
Phân tích này dựa trên dữ liệu đến tháng 5/2025. Để có dự báo chính xác hơn, cần theo dõi thêm diễn biến kinh tế và các yếu tố quốc tế trong những tháng tiếp theo.

MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM
Báo cáo này cung cấp các dự báo trung hạn dựa trên dữ liệu kinh tế hiện tại, các quyết định điều hành và quá trình đàm phán thuế quan. Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc khuyến nghị đầu tư. Các dự báo được xây dựng dựa trên các giả định và dữ liệu có sẵn tại thời điểm viết báo cáo, và có thể thay đổi tùy thuộc vào các diễn biến trong tương lai, bao gồm nhưng không giới hạn ở điều kiện kinh tế, thay đổi chính sách và kết quả của các cuộc đàm phán thuế quan.

Các dự báo và phân tích trong báo cáo dựa trên dữ liệu và giả định tốt nhất có sẵn tại thời điểm viết. Tuy nhiên, tính chính xác và đầy đủ của thông tin này không thể được đảm bảo, và báo cáo không nên được coi là dự đoán chính xác tuyệt đối. Tác giả và đơn vị phát hành báo cáo không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định nào được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp.
Để có cái nhìn cập nhật và toàn diện nhất, người đọc được khuyến khích xem xét báo cáo này cùng với các nguồn thông tin khác và theo dõi sát sao các diễn biến kinh tế, thay đổi chính sách và đàm phán thuế quan đang diễn ra.

Phan Lê Thanh Toàn
Nhà cố vấn già