Điểm số đẹp nhưng dòng tiền vẫn thận trọng (đẹp mặt nhưng rỗng túi)
Phiên giao dịch cuối cùng của năm 2025 khép lại trong trạng thái tương đối tích cực về mặt điểm số, mang lại cảm giác nhẹ nhõm cho thị trường sau một năm nhiều biến động. Tuy nhiên, nếu quan sát kỹ hơn vào cấu trúc bên trong, có thể thấy thị trường chưa thực sự khỏe theo nghĩa bền vững, mà chủ yếu mang tính kỹ thuật và tâm lý cuối năm.
Trước hết, áp lực thanh khoản trong hệ thống ngân hàng đã hạ nhiệt so với các tuần trước. Lãi suất liên ngân hàng ở các kỳ hạn rất ngắn giảm trở lại, cho thấy nhu cầu vốn tức thời cuối năm đã được giải tỏa phần nào. Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành linh hoạt thông qua các công cụ thị trường mở nhằm bảo đảm thanh khoản cho hệ thống, phục vụ các nhu cầu chi trả và cân đối cuối năm. Đây là hoạt động mang tính kỹ thuật cần thiết, không phải tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ trên diện rộng.
Thứ hai, dòng tiền trên thị trường chứng khoán vẫn ở trạng thái yếu và chọn lọc. Giao dịch chủ yếu mang tính cân bằng danh mục, chốt sổ cuối năm hơn là mở ra các vị thế đầu tư mới. Độ lan tỏa của thị trường không cao, cho thấy tâm lý thận trọng vẫn chiếm ưu thế.
Thứ ba, điểm số tăng nhưng không phản ánh sức khỏe chung của toàn thị trường. Sự cải thiện chủ yếu đến từ một nhóm rất hẹp, trong khi phần lớn cổ phiếu còn lại vận động kém đồng thuận. Đây là trạng thái thường thấy vào thời điểm cuối năm tài chính: “đẹp về chỉ số nhưng mỏng về nền”.
Nhìn tổng thể, phiên cuối năm mang ý nghĩa ổn định tâm lý nhiều hơn là xác lập xu hướng mới. Thị trường bước sang năm 2026 với nền tảng vĩ mô được giữ ổn định, nhưng chưa có tín hiệu rõ ràng cho một chu kỳ tăng trưởng mạnh dựa trên dòng tiền.
Khối ngoại lại một ăn tiếp tục bán ròng rất mạnh:
Ngày mua ròng: 714 tỷ, Tuần mua ròng 1.74k tỷ, Tháng mua 2342 tỷ, 6 tháng: bán 85k tỷ và năm 2025 bán ròng: 125.6k tỷ.
Năm 2025 tập trung bán ròng: VIC: 23k tỷ, VHM: 11.81k tỷ, FPT: 11.64k tỷ, VCB: 8.99k tỷ, STB: 7.59k tỷ, SSI: 6.64k tỷ, HPG: 4k tỷ, MSN: 4k ty3, DGC: 4k tỷ, VRE: 3.94k tỷ, MBB: 3.9k tỷ, CTG: 3.8k tỷ, KDH: 3k tỷ, VCI: 2.9k tỷ….
NGÀNH CÓ THỂ ĐƯỢC HƯỞNG LỢI TRONG NĂM 2026 (THEO HƯỚNG CHÍNH SÁCH)
Bước sang năm 2026, định hướng chính sách được nhấn mạnh là tiền tệ thận trọng, tài khóa chủ động có mục tiêu, ưu tiên ổn định vĩ mô – kiểm soát rủi ro – tăng trưởng có chọn lọc. Theo đó, một số nhóm ngành có thể được hưởng lợi, với điều kiện đi kèm rõ ràng:
1. Đầu tư công – Hạ tầng
Các lĩnh vực liên quan đến hạ tầng giao thông, điện – nước và xây lắp có thể hưởng lợi khi Chính phủ tiếp tục coi đầu tư công là động lực quan trọng của tăng trưởng trong bối cảnh không mở rộng tiền tệ.
Điều kiện kèm theo: hiệu quả phụ thuộc lớn vào tiến độ và chất lượng giải ngân, không phải kỳ vọng chung chung.
2. Hạ tầng số – Chuyển đổi số – Công nghệ thông tin
Các hoạt động liên quan đến chuyển đổi số, hạ tầng công nghệ, trung tâm dữ liệu, an ninh mạng và viễn thông được xác định là trọng tâm dài hạn của nền kinh tế.
Điều kiện kèm theo: phải có đơn hàng và chi tiêu thực, tránh đầu tư chỉ dựa trên “câu chuyện”.
3. Khu công nghiệp và hạ tầng khu công nghiệp
Nhóm này gắn liền với mục tiêu thu hút FDI chất lượng cao và dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu.
Điều kiện kèm theo: lựa chọn dựa trên tỷ lệ lấp đầy, chất lượng khách thuê và dòng tiền thực, không chỉ nhìn vào quỹ đất.
4. Logistics – Cảng biển – Chuỗi cung ứng
Hưởng lợi gián tiếp từ định hướng thúc đẩy xuất khẩu và dòng vốn đầu tư nước ngoài.
Điều kiện kèm theo: phụ thuộc vào đơn hàng xuất khẩu và nhịp hồi phục của thương mại toàn cầu.
5. Nhóm ngành mang tính phòng thủ
Các lĩnh vực cung ứng dịch vụ thiết yếu như điện, nước, tiện ích cơ bản và tiêu dùng thiết yếu có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh chính sách ưu tiên kiểm soát lạm phát và cân đối lớn của nền kinh tế.
Đặc điểm: phù hợp với chiến lược phòng thủ, không phải nhóm tăng trưởng nóng.
6. Ngân hàng – nhưng mang tính phân hóa
Ngân hàng có thể hưởng lợi chọn lọc nếu tín dụng được định hướng đúng vào sản xuất, hạ tầng và xuất khẩu. Tuy nhiên, rủi ro về nợ xấu, lãi suất và tỷ giá khiến đây là nhóm phải sàng lọc kỹ, không thể tiếp cận theo kiểu “mua cả ngành”.
Lưu ý chung:
Ngành được hưởng lợi theo chính sách không đồng nghĩa với lợi nhuận trên thị trường chứng khoán. Để chuyển từ “hưởng lợi trên giấy” sang “hiệu quả đầu tư”, vẫn cần dòng tiền thật, định giá hợp lý và thời điểm phù hợp.
MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM
Nội dung bản tin này được xây dựng nhằm mục đích cung cấp thông tin và chia sẻ góc nhìn tổng quan, không phải là khuyến nghị mua, bán hay nắm giữ bất kỳ tài sản tài chính nào.
Các nhận định mang tính tham khảo tại thời điểm công bố và có thể thay đổi khi điều kiện thị trường, chính sách và bối cảnh vĩ mô biến động. Người đọc cần tự đánh giá mức độ phù hợp với hoàn cảnh tài chính, khẩu vị rủi ro và mục tiêu đầu tư của bản thân trước khi đưa ra quyết định.
Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong bản tin này. Nhà đầu tư tự chịu hoàn toàn trách nhiệm với quyết định của mình.
Việc giao dịch các tài sản cần sự phối hợp phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật dựa trên nền tảng kinh tế vĩ mô. Mọi hành động thiếu học hành và rèn luyện đều trả giá bằng tiền bạc, tài khoản và sức khoẻ của các cá nhân bất tuân tiêu chuẩn cộng đồng và miễn trừ trách nhiệm
Phan Lê Thanh Toàn
Nhà cố vấn già
#Nhacovangia
