Ngày: Tháng 6 10, 2025

[audio wav="https://nhacovangia.com/wp-content/uploads/2025/06/Yeu-To-Anh-Huong-Cung-Tien-Thang-6_2025.wav"][/audio] Ngày cập nhật: 08:55 PM +07, Thứ Ba, ngày 10 tháng 6 năm 2025 Dưới đây là bài phân tích hoàn chỉnh về tác động của các yếu tố như phát hành trái phiếu Chính phủ, lãi suất liên ngân hàng và tỷ giá USD/VND đến cung tiền tại Việt Nam, được trình bày một cách mạch lạc và có cấu trúc rõ ràng 1. Tổng quan tình hình Trong tháng 5/2025, thị trường tài chính Việt Nam chứng kiến nhiều biến động đáng chú ý, bao gồm sự sụt giảm mạnh trong phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP), lãi suất liên ngân hàng giảm vào cuối tháng, và tỷ giá USD/VND tăng nhẹ. Những yếu tố này có tác động trực tiếp đến cung tiền trong nền kinh tế, đặc biệt khi Kho bạc Nhà nước (KBNN) đang nỗ lực hoàn thành kế hoạch phát hành TPCP cho quý 2 và cả năm 2025. Bài viết này sẽ phân tích chi tiết cách các yếu tố trên ảnh hưởng đến cung tiền và đưa ra dự báo cho tháng 6/2025. 2. Phát hành trái phiếu Chính phủ và tác động đến cung tiền 2.1. Phát hành TPCP giảm mạnh trong tháng 5 Trong tháng 5, KBNN chỉ phát hành được 18.100 tỷ đồng TPCP trên thị trường sơ cấp, giảm 57,5% so với tháng trước và là mức thấp nhất trong 4 tháng qua. Việc phát hành giảm đồng nghĩa với việc ít tiền hơn được rút ra khỏi hệ thống tài chính, từ các ngân hàng, tổ chức tài chính và cá nhân, qua đó giảm áp lực thu hẹp cung tiền. Tuy nhiên, tính đến cuối tháng 5, KBNN mới hoàn thành 50,4% kế hoạch quý 2 và 34,2% mục tiêu cả năm. Để đạt được kế hoạch đề ra, KBNN có thể sẽ tăng phát hành TPCP trong tháng 6, điều này sẽ hút tiền từ thị trường và gây áp lực giảm cung tiền. 2.2. TPCP đáo hạn trong tháng 6 Ước tính, khoảng 8.600 tỷ đồng TPCP sẽ đáo hạn trong tháng 6, buộc KBNN phải hoàn trả gốc và lãi cho nhà đầu tư. Việc này sẽ bơm một lượng tiền đáng kể vào nền kinh tế, tạo hiệu ứng mở rộng cung tiền. Tuy nhiên, một phần tiền này có thể được tái đầu tư vào TPCP mới, làm giảm tác động mở rộng cung tiền. Dù vậy, lượng tiền từ TPCP đáo hạn vẫn là yếu tố tích cực giúp cân bằng áp lực từ việc phát hành mới. 2.3. Lợi suất TPCP tăng Lợi suất TPCP kỳ hạn 5 năm và 10 năm tăng trên cả thị trường sơ cấp (lần lượt 2,41% và 3,08%) và thứ cấp (2,49% và 3,11%). Lợi suất cao hơn khiến TPCP trở nên hấp dẫn, thu hút dòng tiền từ các kênh khác như tiền gửi ngân hàng hoặc đầu tư khác, từ đó gián tiếp làm giảm lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế. 3. Lãi suất liên ngân hàng và thanh khoản hệ thống ngân hàng 3.1. Lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh cuối tháng 5 Lãi suất liên ngân hàng qua đêm duy trì ở mức trung bình 3,81% trong phần lớn tháng 5, nhưng giảm mạnh xuống 2,93% (giảm 90 điểm cơ bản so với tháng trước) vào cuối tháng. Sự sụt giảm này cho thấy thanh khoản trong hệ thống ngân hàng rất dồi dào, chủ yếu nhờ lượng tiền gửi lớn của KBNN tại các ngân hàng thương mại. Thanh khoản cao giữ lượng tiền lớn trong hệ thống tài chính, hỗ trợ mở rộng cung tiền. Ngoài ra, lãi suất thấp khuyến khích các ngân hàng tăng cho vay, qua đó làm tăng cung tiền thông qua hiệu ứng nhân tiền. 3.2. Kỳ vọng lãi suất thấp trong tháng 6 Với định hướng của Chính phủ nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, lãi suất liên ngân hàng được dự báo sẽ duy trì ở mức thấp trong tháng 6, nhờ thanh khoản dồi dào và tiền gửi của KBNN. Điều này tiếp tục thúc đẩy cung tiền thông qua hoạt động cho vay, tạo điều kiện thuận lợi cho các hoạt động kinh tế. 4. Tỷ giá USD/VND và tác động gián tiếp 4.1. Tỷ giá USD/VND tăng nhẹ Tỷ giá USD/VND tăng 0,1% so với tháng trước, đạt 26.022 vào ngày 30/5, do nhu cầu USD từ KBNN, nhập siêu 2,3 tỷ USD trong nửa đầu tháng 5, lãi suất liên ngân hàng thấp, và tâm lý thận trọng trước đàm phán thương mại Việt Nam - Mỹ. Khi tỷ giá tăng, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có thể can thiệp bằng cách bán USD và thu về VND, làm giảm cung tiền trong nền kinh tế. 4.2. Đồng USD suy yếu hạn chế áp lực Đồng USD suy yếu 0,6% vào đầu tháng 6 có thể giảm áp lực lên tỷ giá USD/VND, hạn chế nhu cầu can thiệp ngoại hối của NHNN. Điều này giúp giảm tác động thu hẹp cung tiền từ kênh tỷ giá. Tuy nhiên, tâm lý thận trọng trên thị trường ngoại hối trước đàm phán thương mại có thể tiếp tục gây áp lực nhẹ lên tỷ giá. 5. Dự báo tác động đến cung tiền trong tháng 6 5.1. Yếu tố mở rộng cung tiền - TPCP đáo hạn: Khoảng 8.600 tỷ đồng được bơm vào nền kinh tế từ việc hoàn trả TPCP, tạo hiệu ứng mở rộng cung tiền. - Thanh khoản dồi dào: Lãi suất liên ngân hàng thấp và tiền gửi của KBNN tại ngân hàng thương mại giữ lượng tiền lớn trong hệ thống tài chính. - Chính sách lãi suất thấp: Khuyến khích ngân hàng tăng cho vay, làm tăng cung tiền thông qua hiệu ứng nhân tiền. 5.2. Yếu tố thu hẹp cung tiền - Tăng phát hành TPCP: KBNN có thể đẩy mạnh phát hành TPCP để đạt kế hoạch, hút tiền từ thị trường. - Áp lực tỷ giá: Tỷ giá USD/VND tăng có thể khiến NHNN can thiệp ngoại hối, làm giảm cung tiền VND. - Lợi suất TPCP hấp dẫn: Thu hút dòng tiền vào kênh TPCP, giảm lượng tiền lưu thông trong các kênh khác. 5.3. Dự báo tổng thể Trong tháng 6, cung tiền có khả năng duy trì ổn định hoặc tăng nhẹ, nhờ các yếu tố mở rộng như thanh khoản dồi dào, TPCP đáo hạn, và chính sách lãi suất thấp vượt trội hơn các yếu tố thu hẹp. Tuy nhiên, nếu KBNN tăng mạnh phát hành TPCP hoặc NHNN can thiệp đáng kể vào thị trường ngoại hối, cung tiền có thể chịu áp lực giảm. Chính sách lãi suất thấp và thanh khoản dồi dào sẽ là yếu tố chính hỗ trợ cung tiền, phù hợp với mục tiêu kích thích kinh tế của Chính phủ. 6. Kết luận Cung tiền tại Việt Nam trong tháng 6/2025 sẽ chịu ảnh hưởng từ sự cân bằng giữa phát hành TPCP, thanh khoản ngân hàng, và diễn biến tỷ giá. NHNN có thể sử dụng các công cụ điều tiết như thị trường mở hoặc tỷ lệ dự trữ bắt buộc để ổn định cung tiền nếu có biến động mạnh. Ngoài ra, các yếu tố bên ngoài như đàm phán thương mại Việt Nam - Mỹ và diễn biến đồng USD toàn cầu cũng cần được theo dõi sát sao, vì chúng có thể tác động gián tiếp đến cung tiền thông qua tỷ giá. Việc giám sát các yếu tố này là rất quan trọng để hiểu rõ hơn về tình hình tài chính và kinh tế trong thời gian tới. Bài viết trên cung cấp một phân tích toàn diện về các yếu tố ảnh hưởng đến cung tiền tại Việt Nam, giúp người đọc nắm bắt được bức tranh tài chính hiện tại và dự báo trong tương lai gần. MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM Báo cáo này cung cấp các dự báo trung hạn dựa trên dữ liệu kinh tế hiện tại, các quyết định điều hành và quá trình đàm phán thuế quan. Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc khuyến nghị đầu tư. Các dự báo được xây dựng dựa trên các giả định và dữ liệu có sẵn tại thời điểm viết báo cáo, và có thể thay đổi tùy thuộc vào các diễn biến trong tương lai, bao gồm nhưng không giới hạn ở điều kiện kinh tế, thay đổi chính sách và kết quả của các cuộc đàm phán thuế quan. Báo cáo này không phản ánh các biến động ngắn hạn hoặc các sự kiện cụ thể có thể ảnh hưởng đến dự báo. Người đọc cần lưu ý rằng bối cảnh kinh tế có thể thay đổi nhanh chóng, và các dự báo trong báo cáo không thể hiện các điều chỉnh hoặc tầm nhìn ngắn hạn. Thông tin được cung cấp không nhằm thay thế cho lời khuyên tài chính chuyên nghiệp, và người đọc nên tham khảo ý kiến từ các chuyên gia có trình độ để được hướng dẫn cá nhân hóa. Các dự báo và phân tích trong báo cáo dựa trên dữ liệu và giả định tốt nhất có sẵn tại thời điểm viết. Tuy nhiên, tính chính xác và đầy đủ của thông tin này không thể được đảm bảo, và báo cáo không nên được coi là dự đoán chính xác tuyệt đối. Tác giả và đơn vị phát hành báo cáo không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định nào được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp. Để có cái nhìn cập nhật và toàn diện nhất, người đọc được khuyến khích xem xét báo cáo này cùng với các nguồn thông tin khác và theo dõi sát sao các diễn biến kinh tế, thay đổi chính sách và đàm phán thuế quan đang diễn ra. Phan Lê Thanh Toàn Nhà cố vấn già

Ngày: Tháng 6 10, 2025

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CUNG TIỀN TRONG THÁNG 06|2025

Quick Links

Resources

Support